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鲁名泽:美联储2016年为何只加息一次

鲁名泽:美联储2016年为何只加息一次

 

去年年底,在美联储于2015年12月时隔近十年首度加息时,对于美联储在2016年加息几次这个问题,美联储的点阵图、国际分析机构以及市场人士都给出各自的预测。而实际的结果则令人大跌眼镜,美联储2016年实际加息的次数仅为一次,远远低于此前的预测。之前各界普遍认为美联储会在2016年全年8次政策会议上做出3-4次加息决定。

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虽然希望美联储加息的呼声很高,美联储官员也多次表达了加息意愿,但是美联储因为一系列原因一直按兵不动,直到北京时间12月15日凌晨,美联储才姗姗来迟地宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平,这是美联储年内首次加息。

 

对于美联储是否加息以及加息几次,不少机构和市场人士在不同时间也发表了不少观点。随着时间的推移以及政治时间和经济数据的出炉,市场对美联储是否加息以及加息的次数也相应作出调整。以下就回顾一下每月围绕在美联储加息方面的不同声音:

 

【2016年1月】

 

1月份时候,市场总体对美联储加息持有谨慎态度,甚至认为美联储可以延迟加息。IMF首席经济学家奥伯斯法尔德表示,美联储加息是基于美国经济走强,通胀预期上升的基础上的,但是未来数据料将显示美国经济复苏疲弱。“末日博士”鲁比尼表示,美国去年四季度增度较为疲软,加之全球金融市场动荡,地缘政治风险升温,大宗商品价格暴跌,这意味着通胀或进一步下行,美联储也可能会推迟加息。

 

美联储1月给出的不加息理由是,美国股市出现暴跌。美国联邦公开市场委员会表示,美国经济和通胀并未强劲到足以支持其加息的程度。

 

【2016年2月】

 

到了2月份,美联储加息预期明显淡化,各机构都下调了美联储预期的加息次数。美联储理事布雷纳德指出,全球范围内面临需求不足问题,市场因素在过去一年冲击美国,海外经济疲软及国内中性利率下滑或令美联储加息步伐放缓。

 

高盛下调了加息预期,认为2016年美联储加息次数少于预期,或仅加息3次。此外,大多数经济学家放弃了美联储将在不到一个月之后的3月中旬再次加息的预期。美银美林银行将美联储年内加息3至4次削减至2次。

 

【2016年3月】

 

到了3月份,随着美国一系列经济数据的出炉,市场对美联储加息的预期有所升温。不少美联储官员也纷纷发表讲话,但总体依然维持鸽派言论。

 

数据显示,美国2月非农就业人数大增24.2万,提振美联储加息预期。美国旧金山联储主席威廉姆斯表示,可能要对美联储加息时机做一些小幅调整。美联储主席耶伦的讲话似乎比市场预期的还要更为鸽派。她警告称,现在加息还为时尚早,并暗示未来的几次政策会议上不会加息。摩根士丹利随后预计美联储2016年加息1次,此前预计美联储加息3次。

 

美联储在3月份给出的不加息理由是,其认为全球经济和金融局势发展情况依然存在风险。

 

【2016年4月】

 

4月份美国公布了初请失业金人数和3月份生产者价格指数,使美联储对加息保持谨慎态度。

 

美国劳工部4月7日数据显示,美国4月2日当周初请失业金人数降至26.7万,结束了连续三周的上升势头,暗示美国劳动力市场健康,企业招聘活动较为频繁,进而为美联储年内渐进加息提供强有力支撑。美国3月份生产者价格指数意外下跌,能源价格上涨的影响被服务业成本的下降所抵消。平和的通胀数据会令美联储对于加息问题继续审慎的态度。

 

波士顿联储主席罗森格伦认为,美联储加息可能早于当前市场预期,这是合适的,但市场对美联储加息的预期太过悲观,他认为美联储加息步伐将快于市场预期。Fed Watch联邦利率期货数据显示,交易商更们倾向于押注美联储在今年内仅加息一次。 渣打表示,美国的就业情况不够乐观,2016美联储加息难度大。香港金管局认为,美联储加息步伐存在不确定性。

 

美联储在4月给出的不加息理由是,尽管风险已经有所缓解,但是通胀率仍然太低,因此难以加息。

 

【2016年5月】

 

到了5月份,市场开始关注美国大选对美联储加息的影响。不过多数分析人士认为大选对加息的影响有限,美联储加息预期有所改善。

 

美银美林专家Mark Cabana和Michael Hanson称,美联储并不会让美国大选妨碍其加息步伐。假设有足够的进展支持进一步加息,美联储只有在一种情况下会推迟动手,那就是11月大选恰逢出现导致金融状况实质收紧的高度经济不确定性。

 

圣路易斯联储主席布拉德仍希望美联储加息以经济数据为判断标准。因为美国GDP逊于预期,美联储加息预期下降。联邦基金利率期货显示,交易员预计美联储6月加息可能性为24%,较周四的26%有所下滑。

 

2016年6月

 

今年6月发生的大事件是英国举行的脱欧公投,对延迟美联储加息有所影响。此外出炉的一些经济数据相对疲软,也打击了美联储的加息意愿。

 

美国5月非农就业人口增幅雪崩式降至五年多来最低水平,且5月失业率下降是由于大量劳动力退出就业市场所致,该数据对于想近期加息的美联储官员来说无异于当头一棒。

 

瑞银主席表示,英国脱欧公投将使美联储加息决议蒙上阴影,可能导致美联储推迟加息。芝加哥联储主席埃文斯指出,2016年美联储加息50个基点可能是适宜的。但是,如果美国经济数据继续转好,那么美联储年内加息2次比较合适,然而目前实现这一前提的条件并未达到。丹麦盛宝银行首席投资官雅各布森表示,美联储在货币政策方面让自己进退维谷,令人失望的非农就业数据可能会加剧这一情境。

 

英国脱欧公投之前,美国联邦公开市场委员会担心英国脱欧会对经济和金融市场产生冲击,且美国5月非农就业数据意外惨淡,美联储因此继续按兵不动。

 

【2016年7月】

 

在英国6月意外决定脱欧后,国际机构纷纷发表其对美联储加息的影响。此外,美国第二季度GDP增速仅为1.2%,增速远低于预期值2.5%,让市场大失所望,美国联邦基金利率期货暗示美联储加息概率下降。

 

瑞银集团表示,英国脱欧令该行调降美联储加息预期,预计美联储12月加息25点,2017年仅加息2次,每次各加息25点。

 

摩根士丹利策略师发布了最新预测,称由于美国经济增速疲软,美联储在2016和2017年都不会加息。加拿大皇家银行指出,在英国公投脱离欧盟之后,FOMC对于全球风险的评估将“有点更为激进”。英国脱欧显然改变了美联储的演算,其对于美联储加息的基本情形假定仍然是最早发生在2017年6月。彭博首席经济学家表示,美国经济增长更为平缓,美联储加息路径也当如此。

 

随着美国股市升至纪录高位,美联储在7月表示,需要等待更多积极的证据才能决定加息。

 

【2016年8月】

 

8月5日美国劳工部公布了靓丽的7月非农就业报告,暗示美国经济比市场原本预期的要好,从而改善市场对美联储加息的预期。

 

多位美联储官员对9月是否加息表明态度:

 

美联储主席耶伦:鉴于美国劳动力市场、经济活动以及通胀前景的表现持续稳固,其相信提高美国联邦基金利率的理由在最近几个月已经增强;

 

美联储副主席费希尔:耶伦在杰克逊霍尔的讲话已经暗示让市场为9月加息以及年内加息两次做好准备,且美联储存在9月加息以及加息两次的可能;

 

纽约联储主席杜德利:当前正处在适合进一步加的边缘,当前与适当的加息时点非常接近;

 

圣路易斯联储主席布拉德:最好是在经济数据传来好消息之后再加息。虽然美国两次非农就业数据表现较好,但是GDP同比增长却非常低;

 

堪萨斯城联储主席乔治:当其看到美国的劳动力市场强劲程度、以及通胀水平和预期前景时,认为美联储是时候加息了

 

【2016年9月】

 

美国公布的8月27日当周初请失业金人数表明美国劳动力市场强劲依旧,从而推动美联储的加息时点。此外,市场预期美国大选对美联储加息的影响不会很大。

 

美国达拉斯联储主席卡普兰发表讲话,称美联储加息路径将非常平缓。诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家斯科尔斯指出,美联储加息的时间窗口可能在今年9月或者12月,而12月的可能性更大。

 

高盛将美联储9月加息的几率上调到了55%,预计年内加息的几率高达80%。“新债王”冈拉克称,现在不是美联储加息的好机会,但美联储决心显示其独立于数据。如果联邦基金利率期货显示的加息概率低于40%,则美联储9月不可能加息。

 

因为美国大选带来的不确定性,美联储在9月依然决定维持利率不变。

 

【2016年10月】

 

IMF首席经济学家奥布斯特费尔德表示,美联储9月份不加息的决定是正确的。美国大选带来了经济不确定性,未来几个月美联储加息可能是合适的。

 

美联储9月会议纪要公布后强化了美联储加息的预期,但是美联储主席耶伦10月的言论倾向鸽派,暗示要等到就业市场够“热”才会加息。纽约联储主席杜德利表示,他并不担忧美联储加息会对股市带来重大问题,加息25个基点不应当成为重大事件。芝加哥联储主席埃文斯表示,加息步伐应该和完成通胀目标的进展挂钩,可能需要使失业率低于目标,通胀率高于目标。

 

法国外贸银行研究小组指出,通过美联储日内发布的9月会议纪要可管中窥豹,美联储已正接近宣布加息,且后续的加息步伐会“相对很快”。三菱东京日联银行Chris Rupkey认为,美联储加息可能性非常高,耶伦压低鹰派呼声的唯一办法可能就是向他们承诺会在2016年加息。

 

新加坡华侨银行表示,美联储可能于12月份升息,然后明年再升息2次, 这些举动会提升美元汇率并对金价不利。

 

【2016年11月】

 

11月公布的数据显示,美国10月私营部门就业人数增加14.7万,这表明尽管就业人口的增长步伐有所放缓,但就业增速仍然保持强劲,或不会成为美联储加息的拦路虎。此外,美国第三季度GDP增幅好于预期,消费者支出数据和PCE物价指数数据喜忧参半,数据整体表现强劲,表明美国第三季度经济增长强劲,为美联储12月加息再添数据依据,

 

美联储副主席费希尔表示,市场认为12月美联储加息的概率高于70%,美联储加息速度比过往要慢,幅度要小。

 

加拿大蒙特利尔银行表示,美国10月非农就业报告整体来看是很好的。季调后非农就业人数与预期接近,这使得市场不会对该数据做出太大反应,这份报告使得美联储更有可能在12月加息。富国银行指出,最新经济数据支持美联储加息,预计美联储将在下次会议上宣布加息,并在2017年再次加息2次。

 

【2016年12月】

 

随着美联储加息预期不断升温,市场终于普遍认为美联储将在12月进行加息。

 

穆迪指出,美联储加息反映美国经济强势,预计美国经济扩张期将持续到2018年。路透调查显示,多数美国一级市场交易商预计,美联储2017年加息次数不会超过2次。此外,他们还预计,美联储下次加息将在2017年第二季度。

 

富国银行认为,美国11月非农就业报告有些不足之处,但是不足以阻止美联储加息,预计从现在至2017年年底,美联储将加息3次。

 

北京时间12月15日凌晨,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平,这是美联储年内首次加息。

 

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